호텔신라 주식 리포트 : 속도가 아쉽다

현재 주가는 최악의 상황만을 반영

전반적인 업황은 부진하지만 모두가 알고 있는 악재. 현재 주가는 메르스, 코로나 시기보다도 낮은 수준. 중국 소비 침체 장기화로 단체관광객 회복 이 여전히 더딘 가운데, 따이공 수요도 부진. 하반기 낮은 기저와 점진적 인 중국인 트래픽 회복이 기대되는 만큼 업사이드 리스크 대비 필요

2Q24 Preview: 더디게 개선되는 업황

2Q24 매출과 영업이익은 1.08조원(+24.4% YoY), 347억원(-48.8% YoY) 기록, 컨센서스 7% 하회 예상. 중국 소비 경기 침체에 해외 공항점 임차 료 부담이 지속되며 부진한 실적 지속

 

1) TR은 전년 따이공 수요 감소에 따른 기저 효과와 글로벌 여행 수요 증 가로 매출 큰 폭 증가(+29%). 체화재고 소진에 따른 원가율 악화 이슈도 없음. 다만, 특허수수료 환입(30억원 예상)에도 불구하고 해외 공항 임차 료 부담 지속과 전년 인건비 환입 영향으로 영업이익은 73% 감소 전망. 2) 호텔&레저는 높은 OCC(Occupancy)와 ADR(Average Daily Room rate)이 지속되며 매출(+5% YoY)과 영업이익 모두 선방(-4% YoY) 예상

Valuation & Risk

목표주가(SOTP Valuation) 66,000원으로 6% 하향 조정. 업황 회복 속도가 더뎌 전사 실적 추정치를 하향한 점에서 기인. 한편, 단기차입금 상환을 위해 1,328억원 규모의 교환사채 발행. 이자율이 0%이라 금융비용 감소 측면에서 도움이 되고, 조기상환 청구 시 보유 자사주(2,135,000주, 5.44%)로 대체할 예정이라 주식 수 희석도 없음. 이외에 교환가액(62,200 원)도 높고, 전환 조건도 까다로운 점은 긍정적

 

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