코웨이 주식 리포트 : 지속될 M/S 확장

2Q24 Preview

코웨이는 2Q24 매출액 1.07조원(+6% YoY), 영업이익 2,137억원 (+10% YoY, OPM 20%)를 기록해 영업이익 시장기대치를 약 4% 상 회하는 호실적을 기록할 것으로 추정한다. 호실적은 국내 매출 호조에 따른 마진율 개선에 기인한다. 별도법인은 매출액 7,478억원(+10% YoY), 영업이익 1,579억원(+10% YoY, OPM 21.1%)가 예상된다. 렌 탈계정 순증은 전년대비 약 58% YoY 성장한 8만 계정 수준으로 추정 한다. 어려움을 겪고 있는 경쟁사와는 달리 적극적인 마케팅과 제품 투 자에 따른 국내 경쟁력 상승으로 렌탈 판매 호조가 나타나고 있으며, 해약률은 점진적으로 낮아지고 있는 영향에 따른다. 말련법인 매출액 은 지난해 기고로 인해 -1% YoY 역성장하겠으나, 전분기 대비로는 +5% YoY 성장하며, 턴어라운드 추세를 지속하고 있으며, 태국법인은 +20% 이상의 고성장이 지속될 것으로 추정한다.

 

경쟁사 압도는 계속될 것

렌탈산업은 초기 CAPEX 투자 대비 현금 회수 시점이 느린 특징을 가 진 자본 집약적인 산업이다. 누적 계정 수가 결국 경쟁력의 차이를 만 들 수 밖에 없다. 특히나 지금처럼 금리가 높아 자본 비용이 높은 구간 에선 그 경쟁력 차이는 본질적으로 커질 수 밖에 없다. 약 1,000만 계 정에서 창출되는 현금흐름이 후발 주자 대비 적극적인 마케팅과 제품 투자를 가능케 하는 원동력이며, M/S 확장의 주효한 요인이다. 신 제 품 출시의 리드타임 등 투자의 리드타임을 감안 시, 다시금 자본비용이 낮아진다고 하더라도 최소 2~3년 간 동사가 기존 주력 제품인 정수기 등 환경가전뿐만 아니라 헬스케어 가전(비렉스)에서 경쟁사를 압도하 는 추세가 지속될 것으로 전망한다. 국내 M/S 확장기 이후엔 태국 법 인 등 신규 성장 동력의 이익 규모가 의미 있는 수준으로 올라와 있을 가능성이 높다.

 

투자의견 BUY, 목표주가 7.9만원 상향

투자의견 BUY를 유지하며, 실적 전망치 상향을 반영하여 목표주가를 7.9만원으로 상향한다.

 

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