HMM 주가 리포트 : SCFI가 2,000pt 상승한다면

투자의견 Neutral 유지, 목표주가 16,000원으로 하향

HMM에 대한 투자의견 Neutral을 유지하고, 목표주가를 기존 18,000원에서 16,000원으로 하향한다. 컨테이너선의 희망봉 우회가 장기화되고 항만체선 심화와 안전재고 축적 수요 가 가세하며 SCFI(상하이컨테이너운임지수)는 현재 3,700pt 이상으로 상승했고, 당분간 물 동량 수요가 선복량 증가를 능가하는 상황이 이어질 것인 바, 2024년~2025년 1분기까지 는 컨테이너 선사들의 호실적 구간이 이어질 전망이다. 2024년/2025년의 HMM의 매출액/ 영업이익 추정치를 각각 12.0조원/2.9조원, 10.9조원/1.7조원으로 상향한다. 기존 목표 P/B 인 0.55배를 유지하되, 2024년~2025년의 전환사채(주식전환 시 총 2.76억주, 유통주식 수 의 37%) 로 인한 주주가치 희석을 감안하여 목표주가를 16,000원으로 하향 조정한다.

 

2분기에만 2,000pt 상승한 SCFI, 실적 영향은?

SCFI 지수는 2분기 말 3,714pt를 기록하며, 1분기 말 대비 2,000pt 상승했다. 특히 5월 이 후 SCFI의 상승폭이 가팔라졌는데, 극동-미주/유럽 노선(편도 기준)은 약 25일/40일이 소 요되고, 선적 당시 운임을 책정하기 때문에 SCFI의 급등이 2분기 실적에 온전히 반영되기 는 어렵다. 또한 원양 노선의 장기계약화물(매출액 기준 15% 비중으로 추정)도 감안해야 한다. 2024년 2분기의 매출액은 전년 동기 대비 36% 증가한 2.9조원, 영업이익은 364% 증가한 7,440억원(영업이익률 25.6%)으로 추정한다. 운임 상승이 온기 반영되는 3분기는 매출액 3.5조원, 영업이익 1조 881억원(영업이익률 31.0%)까지 증가할 것으로 예상한다.

 

그럼에도 불구하고, 2025년을 바라보며

2024년~2025년의 실적 추정치 상향 조정에도 불구하고 HMM에 대해 투자의견 Neutral 을 유지하는 이유는 다음과 같다. 홍해사태를 제외한다면, 2023년~2025년간 평균 선복량 증가율은 7%로, 선복량 증가율이 물동량 증가율을 초과하는 시기에 진입했다는 점이 근 원적 우려이다. 현재의 물동량 증가는 일정 부분 안전재고 축적 수요에 따른 것이기 때문 에 미래의 수요를 앞당겨 쓰고 있을 가능성이 높다. 또한 2025년 2월부터는 얼라이언스가 본격 재편되면서, HMM이 소속된 디얼라이언스의 선복량이 하팍로이드의 이탈로 40% 가 량 감소할 예정이고, MSC가 단독 영업을 개시하며 운임경쟁을 촉발할 가능성도 있다고 판단한다. 현재의 시황 상승보다는 앞으로의 잠재된 우려에 대해서 생각해볼 필요가 있는 시점이다.

 

아래로 가시면 더 많은 기업 정보 및 최신 분석자료를 확인하실 수 있습니다

더 많은 기업 정보, 주가 전망, 목표 주가, 투자 등급 확인

ABCQQ(경제 및 주식 분석 전문가)